药明康德车间反应釜利用率达72%，接近产能利用率天花板，这背后是一套将新车间爬坡时间从2年缩短至2个月的极致运营体系。

对效率的追求反应在业绩上，2025年三季度药明康德再次交出了一份亮眼的成绩单：2025年前三季度营收328.6亿元，同比增长18.6%；净利润同比增长84.8%，在手订单高达598.8亿元，同比增长41.2%。

与此同时，药明康德年内第二次上调全年业绩指引。预计2025年持续经营业务收入重回双位数增长，增速从13-17%上调至17-18%，药明康德整体收入从425-435亿上调至435-440亿。

在全球医药行业尚未全面复苏的背景下，这家CRDMO（合同研究、开发与生产）巨头为何能持续保持高速增长？

其秘密藏在CRDMO模式形成的独特“漏斗效应”里。

CRDMO飞轮效应：R端引流，D&M端转化

药明康德持续增长的核心引擎是其独特的“一体化、端到端”CRDMO业务模式。这一模式覆盖从药物发现（R）、工艺开发（D）到生产（M）的全流程。

R端（研究）是药明康德的流量入口。过去12个月，药明康德在R端为客户成功合成并交付超过43万个新化合物。2025年前三季度，从R端向D端转化的分子达250个，D&M管线新增分子621个。

“R端业务如同高效的‘漏斗’，帮助药明康德将潜力客户的项目，从项目早期阶段就吸引到一体化平台。

”药明康德管理层在投资者开放日上透露，2024年药明康德超过70%的新客户由R端早期业务贡献，其中35%在过去5年中有成功融资记录。

漏斗效应为药明康德的后期订单，带来了显著的预见性。

2025年上半年，药明康德小分子管线内R端向D&M端转化了412个分子，D&M端管线总数超过3400个，包括76个商业化项目。与2018年相比，药明康德CRDMO平台用2倍的R端订单增长，撬动了17倍的D&M订单增长。

当各类客户不同的需求，在药明康德平台上都能被满足：小型生物技术药明康德可高效利用资金，推进创新管线；大型药企则能优化研发投入，提升产出效率；那么，业绩的增长似乎就水到渠成。

前瞻性布局：多肽与寡核苷酸领域抢占先机

药明康德的增长还得益于其对新兴趋势的敏锐把握。当多肽和寡核苷酸疗法尚未成为行业焦点时，药明康德便已提前布局。

2011年，药明康德建立了多肽药物发现团队；2018年，正式推出专注于多肽、寡核苷酸和相关化学偶联物的WuXi TIDES平台。

这一前瞻性布局正在持续兑现回报。2025年前三季度，TIDES业务收入达到78.4亿元，同比激增121.1%。截至9月底，TIDES在手订单同比增长17.1%。

产能建设速度惊人。药明康德的多肽固相合成釜体积从2019年的500L增长至2025年的10万升，几乎翻了200倍。在GLP-1类药物的引领下，全球多肽疗法市场规模正迈向千亿美元量级，药明康德已为此做好充分准备。

当前处于临床在研阶段和已上市的近百款GLP-1激动剂中，药明康德化学业务平台支持了其中23款，包含11款临床阶段的多肽药物，行业的先发优势显而易见。

随着未来全球产能的进一步放量，进一步捕获行业增量需求，药明康德未来有望更加“超预期”。

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