紫光集团重整，“新紫光”能否重回巅峰，成为半导体产业航母巨舰

2022年1月17日，北京一中院向紫光集团送达《民事裁定书》，裁定批准紫光集团等七家企业实质合并重整计划，并终止紫光集团重整程序，意味着紫光集团重整正式进入实施阶段。作为方案的重要组成，战投方与债权人达成协议，600亿元人民币投资款在2022年3月31日到位。这项并购案引起业界普遍关注的同时，也有不少人质疑这笔资金是否能最终到位。不过在2022年4月1日，这笔600亿投资款已经宣布如期到位，这标志着，紫光集团重整进入实质交割，也让业界对于投资方智路建广联合体实力的怀疑戛然而止。

曾经的“芯片帝国”，是怎么一步步走到破产重整的呢？

紫光集团的前身是清华大学科技开发总公司，成立于1988年，1993年改组成立清华紫光(集团)总公司，并于2005年完成改制，正式更名紫光集团。

无论是出于芯片领域前景的看好，还是壮大中国芯片产业的情怀，紫光集团通过大量的并购形成了一个从芯片设计、制造、封测到应用的芯片帝国。

自2013年起,由于采取大举并购投资的扩张策略,紫光集团通过大量资产收购,使得累计负债规模过大,融资结构失衡,并于去年陷入债务危机。2021年7月,负债2000多亿元的紫光集团被债权人申请进入破产重整程序。

2021年12月10日,通过多轮遴选及竞标,智路资本和建广资产联合体从国内20余家机构的竞争中脱颖而出,成为最终接盘紫光集团破产重整的战略投资方。

作为中国大型综合性集成电路领军企业和领先的全产业链云网设备及服务器提供商,紫光集团体量庞大,亏损和负债较多,涉及到从芯到云全产业链的多个方面,因此,战略投资方在投后管理和产业运营等方面能力是卖方和债权人比较看重的因素。而智路资本和建广资产联合体近年来在半导体、软件、大数据等领域的全产业链布局,以及积极全面的投后管理、扭亏为盈的产业运营能力在业界颇受肯定,是此次能够成功接盘紫光集团的重要原因。

资金到位,顺利进入交割期,对于紫光集团是一个新的开始。相信智路资本和建广资产联合体在资金、产业链方面的深厚优势,以及高效、务实的投后运营管理经验,会让外界对于紫光集团的重组以及未来发展充满更多乐观期待!

双轮驱动 智路建广能力广受认可

在国内的半导体投资领域，智路建广联合体的投资模式就是控股型投资和战略型产业运营结合的“双轮驱动”模式，通过控股并深度参与公司运营管理，其控股企业在其管理下已经形成了隐形的产业集团。相比于单纯投资机构只能追求财务回报，智路建广联合体无论对于科技产业的理解、行业积累和投后管理赋能都要深入的多，有能力长期扎根，选择好的管理团队，深度参与企业发展和战略制定，帮助企业获得更大的长期收益和竞争力。

过去几年,作为中关村融信金融信息化产业联盟的投资平台,智路资本和建广资产在半导体投资并购领域名声鹊起,专业化程度、国际化视野以及优秀的投后管理运营能力广受肯定。

据不完全统计,在过去六年中国大陆企业和投资机构在半导体和硬科技领域的并购合作中,超过10亿元人民币的控股型投资共完成了近30个项目,由智路资本和建广资产主导控股的收购超过一半。 安世半导体、联合科技、ASM合资公司等在被智路资本和建广资产收购后,通过扎实的产业运营都实现了业绩的大幅提升。

与大多数投资机构以财务投资为主,一般投资两到三年后就会出售退出不同,智路资本和建广资产已经从追求短期财务回报转化为中长期的战略投资和产业运营。多年来成功的实践经验,使得智路建广对于科技产业的理解、行业积累和投后管理赋能都更加深入,有能力长期扎根,选择好的管理团队,深度参与企业发展和战略制定,从而帮助企业获得更大的长期收益和竞争力。

目前,智路资本和建广资产已形成聚焦在核心科技领域的“控股型科技投资+战略型产业运营”结合的双轮驱动模式,即在对科技企业标控股投资后,以控股股东的身份,全方位参与企业运营,为所投企业配置上下游产业资源,打通产业链,形成体系化运营,并积累了大量的成功经验。

行业看来,随着重整正式进入交割程序,颇具实力的战投方深度参与企业的运营管理,紫光集团的发展未来可期。

从“买买买”到精耕细作智路建广能否实现上下游全产业协同？

资金到位,顺利进入交割期,对于紫光集团是一个新的开始。

此前紫光集团经历了“买买买”的资本极速扩张，但是在这些业务收购后并没有完成整合与协同，全产业链的协同效应没有发挥，导致每块业务都存在不少问题。紫光集团的几大核心业务涉及半导体从设计、制造到应用的全产业链，不仅需要重组方有半导体全产业链的经营能力，还需要针对产业链的具体换进进行细致的投入，不仅要能干得了高端技术，还要能够干得了脏活和累活儿。这对于“新紫光“而言，显然是一个巨大的挑战。

自今年1月北京一中院对紫光重整计划的裁定书下达后,战投方开始参与紫光集团的管理,在管理人和战投方的共同努力下,进入重整状态的紫光集团及下属企业整体运营稳中有进。紫光国芯、紫光国微、紫光股份、紫光展锐等半导体及云网产业细分领域的龙头或重要企业,按照既定的计划有序推进研发、生产、销售等各项工作。

同时,在重整过程中,智路建广联合体秉持充分信任、不折腾的原则,也使得紫光集团能够紧跟全球半导体科技与市场发展趋势,注重发挥现有人才的主观能动性,加强自主技术研发力度,推进产品的优化和迭代,大力提升企业业绩,抓住国内半导体产业大发展的窗口机遇期,为员工、客户、合作伙伴创造更多价值回报。

目前,智路资本和建广资产联合体所投资管理的企业群拥有10多座半导体工厂及研发中心,分布在全球多个国家,其中包含晶圆厂、封测厂、先进设备研发中心和先进材料研发中心，形成了从上游设备材料,到研发、设计、制造及封测的全产业链布局。可与紫光集团形成全产业链互补,提供产业支撑与协同。同时，有利于盘活紫光集团旗下的优质资产，为企业发展开拓出更广阔的空间，推动紫光集团进入发展新阶段。

从近期紫光集团发布的年报来看，总体来说，紫光旗下各相关业务的营收依旧在稳步增长中。

年报显示，公司2021年实现营收676.38亿元，同比增长12.57%，实现归母净利润21.48亿元，同比增长18.51%。2021年，紫光股份的整体毛利率为19.5%。

从具体业务来看，2017-2021年，ICT基础设施及服务业务毛利率从44.04%下降至25.67%；IT分销业务毛利率一直较低，从5.35%小幅提升到了7.90%；海外业务毛利率持续提升，从2018年的20.83%增长到2021年的34.95%。

在从芯片业务来看，根据紫光国微的业绩预告，2021年预计净利润为19亿元至21亿元,同比增长136%至160%；紫光展锐的公告也显示，2021年营业收入117亿元人民币，同比增长78%。

从云网业务来看,紫光股份2021年实现营业收入676.38亿元,净利润21.48亿元,同比增长18.51%;紫光股份旗下核心子公司新华三实现营业收入443.51亿元,同比增长20.52%;净利润34.34亿元,同比增长22.24%。

“新紫光”已经度过了最艰难的时间点。否极泰来，接下来“新紫光”以及智路建广的挑战将是全方位的，如何能够将“新紫光”融入智路建广的产业生态体系，与半导体、汽车电子、物联网等多个领域的企业形成全产业链互补生态，将决定“新紫光”能否重回巅峰，成为中国半导体产业当之无愧的航母巨舰。